光伏行业2023年下半年度策略：周行不殆，把握两条主线

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2023 年下半年展望：

（1）硅料供需格局扭转，光伏产业链价格将探底。硅料产能处于扩张周期，供给压力在 2023 年下半年将加大，预计全年我国硅料新增产能 123 万吨/年，硅料供应量有望超过 150 万吨，能够支撑536.34GW 的光伏组件。多晶硅供给过剩压力将进一步导致产品价格下探。多晶硅致密料价格将触及行业生产成本甚至现金成本，部分高成本产能将面临亏损压力，部分拟建和在建项目将面临延迟投产或者取消项目建设。原材料价格的大幅降低将传导至光伏组件端，光伏电站开发商系统采购成本将显著降低。

（2）国内外光伏装机全年有望高速增长。从 2023 年 SNEC 展会反映的情况来看，由于各主要市场均出现明显增长态势，组件厂陆续上调出货预期。2023 年下半年，在光伏系统成本大幅降低的背景下，国内一、二、三期风光大基地落地进程将加快，同时，户用、工商业等分布式光伏市场渗透率将提升。预计全年国内光伏装机130-150GW。海外光伏装机主要区域清洁能源需求旺盛，同时伴随本国光伏产业链振兴计划，叠加潜在的贸易摩擦，机会与风险并存。海外市场 2023 年光伏装机有望超过 220GW。

（3）行业二级市场杀估值阶段已过，光伏行业投资回归长期降本增效的内在逻辑。光伏行业发展受国际贸易政策、市场供需、技术变革、系统成本等因素影响。2022 年以来，欧洲净零工业法案，美国通胀削减法案、印度产能挂钩激励(PLI)计划强化海外国家自建光伏产业链预期，叠加国内光伏新老厂商大幅扩产，市场对行业存供给过剩担忧。2023H1 光伏行业经历估值大幅压缩过程，目前估值处于历史低位。光伏行业将进入产能充裕，先进产能稀缺状态。光伏行业投资回归长期降本增效的内在逻辑。

投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。2023 年下半年建议围绕技术创新和盈利改善两条主线展开布局。 TOPCon 电池相关的产业链环节，如 TOPCon 电池制造商、设备厂、N 型硅片供应商；储能逆变器和微型逆变器环节。有盈利改善预期环节，如光伏玻璃。建议关注：钧达股份、晶科能源、晶澳科技、奥特维、TCL 中环、固德威、昱能科技、福莱特。

重点关注领域：

TOPCon 电池产业化进程加快，相关环节有望受益。TOPCon 电池拥有理论转换效率高、低衰减、高双面率、低温度系数等优点。 2022年， TOPCon 电池技术工艺得到突破，头部企业量产效率超过 25%，成本逼近 PERC 电池，同时，TOPCon 电池溢价明显。先进电池的生产具备明显的技术壁垒和工艺壁垒，TOPCon 电池有望享受行业发展红利，建议关注 TOPCon 电池相关的产业链环节，如 TOPCon电池制造商、设备厂、N 型硅片供应商。建议关注：晶科能源、钧达股份、晶澳科技、奥特维、TCL 中环。

储能成本降低推动储能变流器需求，微逆将受益于安全性提高和分布式光伏发展。2023 年，受国内碳酸锂产能增长和进口量增加以及新能源汽车消费增速放缓影响，碳酸锂供需逐步宽松，价格显著下跌。碳酸锂价格下跌带动储能电芯价格稳步下行，进而带动储能系统和储能 EPC 均价下行。另一方面，《“十四五”新型储能发展实施方案》提出，加大“新能源+储能”支持力度，积极引导新能源电站以市场化方式配置新型储能。各地各地区风光强制配储比例10-20%不等，连续充放电时长普遍不低于 2h。强制配储政策驱使电源侧储能需求将跟随下游风光装机的快速增长而增长。微型逆变器能够实现“组件级”关断，主要应用场景为小功率、组件级别的分布式光伏发电场景。安全性要求和分布式快速发展驱动海外和中国微逆市场渗透率不断攀升。

光伏玻璃新增产能有望放缓，2023H2 行业盈利存改善契机。2023年，光伏玻璃供给端由于二三线企业的低盈利特征将减缓或停止新增产能落地，且各地光伏玻璃产能预警政策有望收紧行业总供给。需求端，硅料供应充裕有望带来装机量的弹性，进而在光伏玻璃需求端带来明显增量。大尺寸、薄片玻璃等差异化产品占比提升。光伏玻璃价格存在一定的改善预期，行业盈利存底部回升的可能。

风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。